本文首发于《证券时报》，2009年8月1日A12版“深度浏览”。
近年来，大宗商品的价格波动如同脱缰的野马，老是超越几乎所有人的预期。特别是原油价格的暴涨暴跌，不 仅牵动着全球经济的脉搏，还经常点燃部分地区的战火。比拟之下，黄金的价格波动还算是相对平稳的。需要在理 论上廓清几个问题：1，大宗商品的价格是如何决定的？2，中国作为“世界工厂”如何应答日趋失控的原材料价 格？3，外向型经济的结构调整是否存在可以借鉴的成功模式？
大宗商品市场的金熔化与价格波动
大宗商品的交易个别都存在两大特征：1，生成就是国际市场；2，自然培养金融工具。这两个共性特点决定 了大宗商品的市场供求必定跟着全球化和金融化的进程而产生变更，并直接收制于美元作为国际贮备货泉的影响。 二次大战后，金融市场的国际化，特殊是衍生证券市场的发展，极大地推进了大宗商品交易的多档次性和金融化的 属性。从根本的交易模式看，大宗商品的交易模式从传统的产——供——销变为产——囤——供——炒——销，价 格波动的幅度因而升级。
在产——供——销的交易模式中，实体经济的供求决定价格，因为实体经济的供求变化无比平缓，所以价格走 势安稳并可以猜测。好比原油价格，供赐与年平均1%的速率增长，新增需求最高的是中国，以年均匀7%的速率 增长，价格的波动由这个层次的供求决定，升幅在多数时光内不会超过一倍，石油输出国组织调节产能能够决定价 格波动的区间。然而在产——囤——供——炒——销的交易模式中，多了“囤和炒”，金融化的多层次供求参与， 并逐渐代替实体经济的供求成为价格波动的主导力气。决定原油价格的供求结构变了，其余大宗商品 也亦步亦趋,
tory burch flats on sale，时至本日，大宗商品的价格波动区间主要取决于金融化的供求。
金融化的供求主要有三个层次，其一是储备性的供求，国家和企业都会有必定的战略性储备，表现为囤积或库 存，对库存的治理必然引入金融化的避险性交易，以寻求储备性库存的保值和增值,
paul smith glasses；其二是交易性的供求，在金融市场上，任何避险的工具都拥有交易的属性，也就不可防止地产生投机行为，于是 纯洁交易性的供求通常会在“避险”的名义下产生，交易的风险和频率逐步升级；其三是衍生性的供求，在衍出产 品交易市场上，任何囤积的商品都可以作为或被用作衍生交易的基础投资工具，按照时间和空间的宰割创造交易。 这就使囤积的商品和投契的炒作形成为供求双方，独破于实体经济的供乞降策略性储备的供求，发展成为多层次的 金融交易。于是，现代办财市场中多样化的产品设计开始进入这个范畴，通过“挂钩（Link）”等交易方法把 大宗商品引进衍生性的交易。
在上述三种金融化的供求决定大宗商品交易的价格波动，实体经济的供求变动从此退居次要位置，逐渐成为金 融交易的借口。无论是储备性的供求，交易性的供求，还是衍生性的供求，都具备高度的不确定性，这就决定了大 宗商品交易的不确定性回升，价格波动的幅度增大，市场交易的风险放大。相对实体经济的供求而言，金融化的供 求呼风唤雨，反复无常，会使价格波动超出人们可预测的空间。
金融化的交易在国际化的市场中必然受制于美元的走势，在美元对主要货币的汇率相对稳固之时，大宗商品交 易的价格动态也相对平稳，在美元汇率激烈变动之时，大宗商品交易的价格波动就犹如火上浇油，更为剧烈。这时 美元就比如金融交易的杠杆，使大宗商品的金融供求剧烈波动，为大宗商品市场增添了一个新的机制：美元风险的 对冲机制。这个机制是在美元脱离黄金之后产生的，在本次金融海啸中表示到极致，大宗商品的价格波动幅度在从 前十多少年再度升级，起因就在于美元汇率的不肯定性。
总而言之，决定大宗商品价格的供求关联有三个层次：实体经济的供求如平湖秋月，金融化的供求如水火融合 ，美元的汇率变动如火上浇油。实体经济和美元汇率就像跳绳的两端，金融化的交易在跳绳的旁边，两端的稍微波 动传递到金融交易会构成波涛汹涌，所以，大宗商品市场的金融化水平越深，价格波动区间的不断定 性就越高。
中国作为“世界工厂”的发展瓶颈
过去三十年，中国经济在改造开放政策的推动下，完成了一个“世界工厂”的构建，这是中国经济“摸着石头 过河”所到达的此岸。站在这个彼岸，回首看，是由内及外有三大推动，向前看，则是由外及内有三大瓶颈。由内 及外的推动是政策---外需---国际化，由外及内的瓶颈是外需---原料---城市化。所以，若把大宗商品市场的价格波动纳入经济结构调整的轨道，就延长到经济发展模式的抉择了。俗话说 ，成也萧何，败也萧何，外需是中国经济构建世界工厂的原能源，当初成为进一步发展的瓶颈。在世界工厂的发展 模式造成之后，对进口原料的依赖性是不问可知的，而依赖进口原料的制作业必然面对大宗商品市场的高风险，经 济结构调整的方向也就要尽可能规避这种简直无奈掌握的市场风险，走向以内需增长和本土资源为基本的发展模式 。
外需和原料是世界工厂模式的两端，一极是需要，一极是供应，外向型企业的利润重要是由进口原材料价格决 议的，所以咱们看到，一年一度的铁矿石价格谈裁决定钢铁行业的利润。市场的竞争日趋白热化，已开端演出“谍 战”和“埋伏”，解决争真个会谈也年年进级，国家间的经济外交逐步成为主要话题。然而，大宗商品价格波动的 风险是不可能通过谈判解决的，由于市场的风险只能通过市场化的手腕才干化解，所以在现阶段，化解风险的方式 有两个，其一是参与，也就是通过积极介入衍生品交易来躲避价格风险，其二是把持，即通过跨国并购来节制海外 的原资料供给。遗憾的是，这两条路都须要人才，需要国际化的人才，而留住人才需要机制，需要国际化的鼓励机 制，这是很难在短期内实现的。为外企充任“间谍”的人多半是假洋鬼子，“贸易特务”各为其主，也合乎古代企 业的职业标准，至少是影视中的“007”和“潜伏”的行动规范。
解决大宗商品价格波动的风险，仍是要从产业翻新和结构调整入手，逐渐下降经济发展模式对外需和进口的依 赖。最近我很关注不同国家从工业化到城市化的转型，研讨日本经济发展的两个阶段。家父是海内著名的日本史学 家，所以我耳儒墨染，对日本的明治维新和战后的经济腾飞印象深刻。中国作为亚洲国家，至少在三个方面和日本 更有可比性：首先，两国文明同源同种，传说中的历史人物徐福是日本天皇家族的先人；其次，两国都是人多地少 ，人均可用土地相差无几,
christian louboutin on sale；第三，两国都是资源稀缺的国家，按照人均资源盘算也相差无几。中国作为经济大国，和美国有很多类似之处， 也有更多的互补性，但是美国地广人稀，七田二水一分山，中国却人多地少，七山二水一分田，所以中国经济的结 构调整应当学习日美两国，一要鉴戒日本战后经济发展的经验，二要学习美国通过技术立异完成产业 升级的经验。
外向型经济大国的产业结构调整
大批商品的价钱稳定是不可控的，从长期趋势看，一个经济大国也不可能长期依附外需增加跟进口原料。在目 前的外向型经济大国模式之上，构造转型的基础方向有二：一是用城市化的内需替换国际化的外需，二是用丰盛的 人力资源替代稀缺的入口原料。前者的成功经验是日本，后者的胜利教训是美国。
产业升级是一个十分含混的概念，普通懂得的产业升级定义，是从劳动密集型产业升级为资本和技术密集型工 业，这是一种教科书式的解读，会发生极大的误导。比方说“腾笼换鸟”的政策，被媒体解读为发展高科技产业需 要传统产业为高科技产业让路，这显然是一个过错的导向。首先，中国作为人口大国，政府必需高度关注就业经济 ，也就不可能废弃劳动密集型的传统产业，纺织机械钢铁汽车等传统产业在中国还有极大的发展空间，只是需要及 时引进新技术来战胜高耗能和高传染的缺点；其次，以城市化为主线的产业升级不是按照劳动---资本---技巧来排序升级的，城市化将会发明一个新的产业集群，以金融---地产---商业---娱乐为骨干，全面发展示代化的城市服务业，这是一种新型的劳动密集型产业，可以以更高的水平创 造就业机遇。
中国的本土资源优势毕竟是什么？第一是“人”，中国人口众多并且聪慧勤奋,
hunter jimmy choo，分开这个资源奢谈技术创新和产业升级，那就脱离了中国的基本国情；第二还是“人”，中国的本土花费也起源 于人口众多，城市化的进程会逐步提高本土居民的消费劲。因为农夫从自力更生的生存经济进入到城市，必然要接 受现代服务业的新型消费。这时我们看到，从工业化到城市化的进程，包括着从传统劳动密集型向现代劳动密集型 的产业升级，不仅有利于中国以“人”为本的资源优势，而且会弱化中国对大宗商品市场的依赖。工业化依赖外需 和原料进口，城市化依赖服务和人口流动，以“人”为本的技术创新和产业升级才契合中国的国情。
在经济结构调剂的过程中充足施展以“人”为本的资源上风，这将是中国经济将来发展的主基调。从产业文化 过渡到都市文明，不仅是一次经济结构的调整，也是一场深入的社会变更。从天而降的金融海啸转变了不同国度的 区位经济优势，提高了中国的相对财产存量，依照克鲁格曼教学的实践，这将会改变寰球资本流动的方向，绝对提 高对中国及周边地域的直接投资流入量。所以在未来的十年内，中国将不再是资本稀缺的国家，而是资本丰裕的国 家。水往低处走，钱往高处流，越是资金丰裕的地区，资金流入量就越大，优良的人才也会追随流入。所以，中国 可能在人才和资本优势一直提高的进程中踊跃参加大宗商品市场的交易，在大宗商品的危险交易中进步经营风险的 程度。
2009-7-30于宁波
大批商品价钱与发展模式的抉择
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