航空业：航母战斗群投入巨大 重工受益最多
国防安全重要性凸显，军工将获强大政策支持：
从目前各方的表态和事态发展情况看，国际社会普遍站在韩国一方，朝鲜成为众矢之的。国际社会的分歧在于 ，亚洲国家的立场主要是呼吁双方保持克制，防止事态扩大，担忧引火烧身；欧美国家的立场则主要将矛头指向朝 鲜，英美德等国均表示将坚定支持韩国，美国的态度尤为明显。
我们判断，美韩黄海联合军演特别是"华盛顿"号核动力航母的出动将再次激化半岛紧张局势，中国自然不能 袖手旁观。从东北亚的朝韩到西南区域的印度，以及与日本、越南存在的南海争端，种种情况都表明，中国有必要 增加对国防领域的投入，如果受到某种催化剂的刺激，军工企业的订单有可能出发爆发性增长。未来 5-10年，军工行业都面临着大规模的行业上升期，这是中国目前的发展阶段和所处内外环境决定的。从立足于积极 防御、打赢局部战争的视角看，A股军工板块上市公司有望得到强大的政策支持。
航母战斗机制导武器是发展重点从军品角度看，航母、战斗机和制导武器是未来高科技战争的主要依赖。目前 A股市场对应投资标的主要有中国重工(601989)、西飞国际(000768)、江南红箭(000519 )、中兵光电(600435)、新华光(600184)、西仪股份(002265)、航天通信(60067 7)等，其营业收入中军品占有较高比例。此外，军工雷达如振华科技(000733)、四创电子(60099 0)、ST高陶的部分产品等也是战时重要装备。
从整个军工行业来看，我们主要关注两类企业：一是主营业务是终端产品或重要部件总成，在军工体系行业地 位相对比较高的公司，这类公司未来会发挥其资本整合平台的优势，不断注入集团公司相关资产，如飞机发动机整 机(航空动力(600893))、航母制造商(中国重工)、反坦克导弹制造商(江南红箭)、轻武器(手枪冲 锋枪等)制造商(西仪股份)和卫星终端制造商(中国卫星(600118))等。
另一类是管理层比较进取，其核心技术有较大的应用空间，这类企业可能在全社会产业升级中成为新能源、节 能产业以及信息化领域的核心配套企业，如液压件、电子元器件、芯片、特种电机、电池、大型铸锻件等功能性基 础件在未来产业升级和新能源领域中都较大的市场空间。它们以凌云股份(600480)、中航重机(6007 65)、ST昌河、中兵光电为代表。
航母战斗群投入巨大中国重工受益最多：
从技术难度分析，设计和建造航母必须具备五大能力：大功率计算机辅助工程设计、大型试验水池和风洞、航 母特殊钢、配套电子设备、舰载机技术。此外，航母战斗群体量庞大。以美国航母编队为例，最初其单航母编队是 以1艘航母为核心，配以4艘防空型巡洋舰，4艘反舰、反潜型驱护舰，1~2艘核动力攻击型潜艇，以及若干补 给舰船组成。如今，美航母编队编成已缩为由1艘航母、多艘巡洋舰和驱逐舰，1~2艘核动力攻击型潜艇，外加 1~2艘补给舰船组成。
今年10月份,
womens roll tip timberland boots，我国首台千万亿次超级计算机"天河一号"完成安装，标志着我国成为继美国之后，第二个有能力研制千万亿次 超级计算机的国家。中国拥有亚洲最大风洞群，我国自主研制的预警机和歼10等多型战机都曾在中国空气动力研 究基地低速风洞通过试验鉴定。配套电子设备方面，中国已经拥有远望号大型航天测控船队等超强实力船队，配套 电子设备运用于航母建造顺理成章。
我们认为,
Vibram Fivefingers Classic Black/White Mens Shoes，中国目前完全具备制造航母的能力，中国重工将是中国航母制造过程中的最大受益者。(光大证券(60178 8))
钢铁行业：节能减排进入收官 钢铁需求仍待走强
11月22日，发改委公布了1-10月节能减排目标完成情况：广西、青海、宁夏和新疆4省区节能目标预警等级为一级，这意味着这些地区节能 形势十分严峻，需要及时、有序、有力启动预警调控方案。内蒙古、辽宁、海南、陕西和甘肃5个地区预警等级被 列为二级。相较前9个月完成情况，辽宁由一级预警降为二级；江苏和河南由二级降为三级；而内蒙古由三级升为 二级预警。
23日国务院办公厅下发了《关于确保居民生活用电和正常发用电秩序的紧急通知》，通知显示，随着年底临 近，还有少数地区为突击完成节能减排目标仍在采取限制企业正常生产特别是居民生活用电合理需求、强制性停止 火电机组发电等错误做法,
Sinful bikini women。通知要求立即恢复受影响的居民生活等重点用户的供电，但同时，继续严格限制高耗能高排放企业用电，对未按 规定期限淘汰的落后产能和违规建成项目，要依法、按程序停止供电。
从8月底开始全国掀起减排风暴，国庆节后部分地区政策力度有所减缓，但在10月末11月初部分省市又实 施了一轮加紧的减排调控政策，河北、山东、江苏、河南等省市都有限产限电的严格措施出台及实施。眼下年底来 临，减排的大考期限即将到来，节能之战也进入收官阶段。但根据发改委最近公布的1-10月减排完成情况来看，目前仍处于节能减排一级、二级预警级别的省份其钢产量占全国产量比例较小，所以从 11月下旬开始到12月节能减排对钢铁行业的影响力度可能有所减缓。
从钢厂生产来看，我们预计11月下旬开始产量较9、10月会有小幅恢复，但由于年底本身也是钢厂冬季检 停修比较频繁的阶段，所以产量释放力度也不会很大；且由于前期产量的下调，部分产品市场资源有一定程度的短 缺。从钢价来看，前期钢价上涨较强劲，短期面临回调，但考虑到年底冬储对需求的推动以及钢厂成本的支撑，钢 价仍有可能有上升趋势，但总的来说需求仍然不够旺而且产量在政策力度放松的情况下有可能有小幅恢复，所以近 期钢价上涨空间也不大。(中银国际)
煤炭行业：未来2个月焦煤最具涨价潜力
摘要：
10月产煤大省产量多创新高。10月份内蒙古、山西月产量创新高，其中山西月度煤炭产量6757.9万 吨，环比增长7.2%。内蒙古煤炭产量9119万吨，环比大增29.3%，陕西产量连续2个月恢复性增长。 社会库存小幅增加，生产环节库存下降。9月底煤炭库存2.09亿吨，较年初增加5029万吨，较上月增加2 16万吨，较去年同期增加4059万吨。从环节库存变化来看，中转和消费环节同步增加，生产环节库存出现下 降，说明下游环节为避免往年冬季煤价上升，提前增加库存，从而推动了短期内的煤炭需求。
国际煤价同步上涨，动力煤进口大幅增加。10月份国际煤价整体上涨，涨幅7%-10%。9月份动力煤进口505.2万吨，环比大幅增长45.5%，主要是由于澳大利亚动力煤进口环比增长 223%；9月焦煤进口416.6万吨，环比增长7.5%。
供给瓶颈来自铁路运输、煤价上涨基于供需层面。前期电厂恶补库存的局面基本告一段落，预计近期动力煤涨 势将趋缓。不过仍有两个力量推动煤价上涨，一是气温的进一步下降；二是高耗能产业的复产。虽然10月份电力 行业耗煤量环比仍小幅下滑，但我们预计1季度高耗能产业将出现集中复产潮，加之节日小煤矿停产影响，动力煤 涨势至少可以延续到1季度末。
焦煤比价优势重现。10月份喷吹煤价格涨幅达10%，焦炭、焦煤价格只上涨了2%-4%，焦煤相对于喷吹煤的价格优势重新体现。11年1季度钢铁将出现复产高潮带动焦煤需求出现爆发性增长， 焦煤是目前涨价潜力最大的品种。
维持"增持"评级。近期影响煤炭股表现的三大利空因素基本兑现且低于预期：美元反弹到位、政策采取上调 准备金而非加息、对煤价采取口头警示而非直接限价，我们认为煤炭股的市场表现过度反应了利空因素，剔除个别 估值偏离度太大的公司，目前煤炭板块估值水平又回落到18倍左右。我们仍建议增持被错杀的煤炭 股。
短期看好焦煤，中期重归成长主题：在其他煤种上涨预期逐步反应后，我们短期看好焦煤涨价潜 力,
Men's beach pants，可潜伏焦煤类公司，首选西山煤电(000983)、盘江股份(600395)。中期投资主题重归成长，看 好11、12年产能增幅最大的兰花科创(600123)、潞安环能(601699)、露天煤业(00212 8)。(国泰君安)
水泥行业：电力供应恢复 水泥价格仍趋上涨
电力供应恢复，大多数水泥厂满负荷运转。根据对地方水泥厂的调查，华东地区的电力供应已经基本恢复。1 1月初以来，大多数水泥厂(不仅仅是海螺这样的大厂，而且也包括规模较小的水泥厂)都恢复了生产 。
库存水平持续下降，年内价格将保持强劲。随着生产的恢复，大多数主要水泥厂商的库存水平继续下滑。海螺 水泥(600585)的库存水平已经降至30%以下。鉴于此，华东地区的本地水泥价格仍然坚挺。上海的水泥 市场价格已经上涨了50元/吨，达到历史高位。我们认为华东的水泥价格至少在年底前将保持强劲。
预计2011年1季度水泥价格将出现小幅季节性调整。我们预计2011年1季度，由于季节性原因，水泥 价格将会从当前高位出现一定调整。不过，我们认为调整幅度将有限，并且预计11年1季度的水泥价格将保持在 历史高位。本地厂商的吨毛利或仍将出现好转。
华东水泥厂商的市场盈利预期存在上行空间。我们认为华东水泥厂商的市场盈利预期存在上行空间，同时看好 2010财年财报公布前的股价表现。中国建材(瑞银Key Call)和海螺水泥A股是我们的首选股。(瑞士银行)
电力行业：输配电成本将监管 电力改革缓慢迈出小步
事件：国家电监会发布《输配电成本监管办法(试行)》的征求意见稿。 11月23日，国家电监会发布了《输配电成本监管办法(试行)》的征求意见稿，并就该草案向社会公开征求意 见，征求意见截止日期为12月10日，本方法将于2011年1月1日实施。
征求意见稿中明确，电力监管机构对电网企业输配电成本核算行为实施监管，同时要求电网企业建立成本核算 制度，正确设置成本核算对象、成本项目和会计项目，准确计量、归集、分配输配电成本数据，定期向电力监管机 构报送输配电成本报表及说明。
电力监管机构应对电网企业报送和披露的输配电成本信息进行核查，发现违规行为及时处理，电网企业如未按 照规定披露有关信息，提供虚假或者隐瞒重要事实的文件、资料，电力监管机构可对其处5万元以上、50万元以 下的罚款，构成犯罪的依法追究刑事责任。
我们的点评与分析历史回顾：输配电成本核算方法不完善。目前我国电网企业成本核算的主要依据是电监会在 2005年颁布的《输配电成本核算办法》，该办法对"输配电成本"进行了定义，规定了输配电企业应根据输配 电业务经营特点和管理要求设置成本核算对象。
企业应在"生产成本"科目下单独设置"输配电成本"二级明细科目，在"输配电成本"科目下设置："材料 费"、"工资"、"福利费"、"折旧费"、"修理费"、"其他费用"等三级科目，并分别对材料费、工资、福 利费、折旧费、修理费、其他费用进行了解释和说明。
《输配电成本核算办法》虽然明确了电网企业的成本核算体系，对电网企业的成本对象、成本项目、科目设置 做了具体的规定，但是由于缺乏有效的监管机制，输配电成本核算仅仅是形式上的存在，目前仍然采用"大一统" 式的核算方式，完全由电网说了算，并且对于核算规则的具体应用和对费用的分类都比较粗。
根据《2008年电力监管报告》，我国主要电网企业输配电成本构成中，"其他费用"所占的比重达到了3 1.84%，其他费用在《输配电成本核算办法》中的定义是指不列入材料费、工资、福利费、折旧费和修理费中 的费用，但是这些费用中哪些属于真正意义上的输配电成本，哪些是非生产性费用则不得而知。(.证.券.时. 报.网)
保险行业：产业资本对保险股权长期价值认可
引言
难得的机会，我们可以找到一家在规模和业务结构方面与目前上市的保险股中国太保(601601)类似的 新华人寿在预期上市前的股权拍卖结果，为保险股的估值提供了非常好的参考机会。
事件
财新网报道：11月17日，北亚实业所持有的新华人寿股权11月17日被世纪金源和华泽集团两家购得。 实际成交价分别为每股42.75元和43.09元,
where can i buy timberland roll-top golden/black，是挂牌价每股13.82元的3倍多。参加竞拍的有13家公司。
10月14日，新华保险召开股东大会通过增资方案，公司股东将根据其所持有股份，按每持有12股认购1 4股比例参与增资，每股认购价为10元。增资总规模将到达140亿元。增资完成后，新华的上市进程即可启动 。
研究结论
新华人寿增发前股本12亿股，假如增发成功，股本为26亿股，按照每12股认购14股且增发价为10元 的增发方案，两家公司购买的新华人寿股份每股单价约为25.19元。
目前太保市价22.31，隐含新业务倍数为10.4倍。按照这个新业务倍数计算的新华人寿每股估值为3 3元。
结论：25.19/33.03=76%产业资本愿以目前市价76折的价格来购买一家未上市保险公司的股份，即使按照媒体报道所 说新华人寿预期明年上市，产业资本仍然承担着不能上市交易的流动性风风险，或者即使上市成功也有至少36个 月锁定期(上市前12月参加增资的公司自增资日起锁定36个月).
说明产业资本对保险股长期价值的认可，对目前上市公司的估值修复提供了极大的支撑。
投资建议：
价值低估是保险股买入的好时机，我们承认目前宏观经济的不确定性，但良好的行业基本面决定了估值的修复 将带来良好的投资收益。
维持行业"看好"评级。目前股价下，平安、太保和国寿的2010年隐含新业务倍数分别为13.8倍，1 0.4倍和15.3倍。行业估值非常有优势，维持平安和太保的买入评级，维持国寿的增持评级。
给予平安、太保和国寿目标价分别为86.41元，32.05元和27.52元。。风险因素：银监会取消 银保驻点销售对银保业务依赖较强的公司可能会对新增银保业务有一定冲击。(东方证券)
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